Auteur/autrice : Raymond Bonnaterre

                       Le management de Royal Dutch Shell à fait part de ses intentions de faire sous-traiter une large partie de ses fonctions technologies de l’information (IT). Cette nouvelle organisation, allant jusqu’aux services financiers, devrait permettre de réduire les effectifs de 3600 personnes, sur un effectif global de l’entreprise de 108000 salariés. Après le dépoussiérage énergique engagé par BP, c’est donc le tour de RDShell de remettre en cause l’organisation de ses fonctions supports.

                       Ces adaptations de structures sont la conséquence des accroissements de coûts d’exploration et de production dans l’industrie pétrolière mais aussi de la baisse des volumes produits, due au phénomène de déplétion des gisements les plus anciennement exploités et au manque de mise en production de nouveaux champs, en raison de sous investissements durant les années quatre vingt dix. L’annonce de cette nouvelle organisation, à la veille de la clôture de l’exercice 2007, devrait peut-être brouiller auprès des investisseurs, quelques sous performances opérationnelles et financières du Groupe dans le Delta du Niger, la Russie et la Mer du Nord.

                Le pipe-line de près de 1000km qui relie la région de Kirkouk au port turc de Ceyhan débite en ce moment près de 450 mille barils de pétrole brut par jour. Les stocks à Ceyhan sont proches de 6.5 millions de barils et devraient atteindre leur pleine capacité dans quelques jours à 8 millions de barils. L’Irak qui dispose de contrats d’achats s’élevant à 300 mille barils par jour sur ce stock, voudrait écouler 100 à 150 mille barils de plus quotidiennement. Pour celà l’organisme irakien chargé de la commercialisation propose des prix au baril attractifs avec un discount de 3.75$ par rapport au Brent ou de 6$ par rapport au WTI. Ces volumes supplémentaires devraient faire passer les ventes totales de l’Irak à 1.8 millions de barils par jour au plus haut depuis plus de trois ans.

                    Après avoir fait tyranniser Shell et ses partenaires japonais par l’Agence de l’Environnement et plier en lui prenant la majorité du projet Sakhaline II, après avoir fait la même chose sur le consortium anglo-russe TNK-BP et lui avoir fait céder le champ de Kovytka en Sibérie orientale, il reste un gros os à ronger pour Gazprom: c’est Sakhaline I et son leader Exxon-Mobil. Mais la partie sera rude parce que l’enjeu financier est immense et le protagoniste américain n’est pas un tendre. Exxon n’a pas plié au Venezuela devant Chavez, il n’a pas cédé au Kazakhstan, devant l’incompétence de l’ENI à manager le développement du gisement géant de Kashagan, qui a conduit le consortium occidental à faire amende honorable devant l’Etat kazakhe.

                           Sakhaline 1 c’est 2,3 milliards de barils de pétrole et 480 milliards de m3 de gaz exploités par un consortium Exxon-Neftgas, dans lequel  les intérêts russes sont très minoritaires et composé de Exxon (30%), un consortium japonais (30%), l’indien ONGC (20%) et  Rosneft (20%) . Mais le contrat de partage de production signé sous le temps du Président Yeltsine, donne le droit d’exporter le pétrole et le gaz au consortium. Exxon voudrait exporter le gaz vers la Chine et a besoin d’un gazoduc pour le faire. Mais Gazprom voudrait que ce gaz soit vendu en Russie par son intermédiaire et bien sûr au prix russe beaucoup moins rémunérateur.

                           Chez Gazprom l’homme qui monte semble être Alexandre Ananenkov, vice président de Gazprom qui a condamné publiquement les accords de partage de production passés et qui a contré sèchement le Ministre des Ressources Naturelles russe, Youri Troutnev, qui avait imprudemment avancé que "des entreprises comprenant des investisseurs majoritairement étrangers pourraient avoir accès aux ressources stratégiques russes." Il aurait cependant, après cette attaque des accords passés, modulé ses propos en ajoutant: "Nous sommes prêts à coopérer avec les Sociétés étrangères sur la base d’intérêts et d’investissements partagés" et citant en exemple le récent accord Gazprom-BASF portant sur l’exploitation en commun du gisement de Yuznho-Russkoye, dans lequel BASF possède 25% des parts, sans droit de vote.

                              2008 va donc être une année charnière pour Exxon-Mobil en Russie, l’interpénétration des affaires du Kremlin avec celles de Gazprom ne laisse aucune chance de maintien du statu quo pour Exxon. Il pourra toujours se venger sur les dédommagements financiers, mais il perdra les réserves.

                        L‘année 2007 aura été marquée par un formidable jaillissement des cours du pétrole partant de 50$/baril au mois de Janvier et finissant quasiment au plus haut à 96$/baril en Décembre. Les cotations des Groupes pétroliers en Bourse ont profité dans l’ensemble de ce mouvement d’appréciation, mais avec des amplitudes diverses. Ainsi, l’action Exxon-Mobil qui est la référence dans le monde des Sociétés pétrolières diversifiées indépendantes, a progressé sur l’année de 24% (95$/77$). Son cours a accusé la crise boursière du mois d’Août, mais il s’est rapidement repris au troisième trimestre avec l’envolée des cours du brut. L’action Total, répliquant en dollars à Wall Street (TOT) la cote de Total sur le CAC (FP), a pour sa part réalisé un score plus modeste avec une progression de 16% (84$/72$). Après un remarquable rallye au T2, atteignant un plus haut à 87$ à la mi-Juillet et la forte chute du mois d’Août, le cours s’est repris mais n’a pas su retrouver son cours du mois de Juillet, malgré des résultats opérationnels de Total les meilleurs parmi ses pairs.

                        Ce résultat montre la différence de maturités entre le marché américain et le marché français. Wall Street pondère beaucoup plus les paramètres qui influent directement sur la valeur d’une action et sépare bien les problèmes des actions financières de ceux des actions pétrolières ou industrielles. Cette sélectivité est le signe de la compétence des acteurs. Quand au CAC,  déterminé par quelques financiers brumeux et déprimés, il amalgame toutes ces données sans bien faire la part des choses entre économie mondiale, problèmes conjoncturels et opportunités opérationnelles. C’est un marché étroit en volume et en esprit, qui suit Wall Street sans très bien comprendre pourquoi. Il a vraiment du mal à comprendre les valeurs industrielles et énergétiques. Il suffit de se rappeler toutes les inepties qui ont été doctement proférées par nos Diafoirus financiers lors de l’introduction d’EDF en Bourse, et pour convaincre les incrédules, s’il en reste, regardons le carnage industriel, véritable sabotage mené par le patron d’Alcatel, au nez et à la barbe de fonds médusés et d’administrateurs sous le charme. Dans ce tableau de grand désordre industriel considérons le sauvetage d’Alstom comme un miracle.

                        Il reste cependant une évidence, c’est la sous valorisation chronique de l’action Total dont la rentabilité du dividende attendu (2,1 ou 2,2 euros) sera supérieure au futur taux du Livret de Caisse d’Epargne. Même les financiers hexagonaux devraient un jour, s’en apercevoir.

–

                  Le marché du pétrole attendait les résultats de stocks à la fin de la semaine dernière. Ils ont fortement baissé en raison d’une consommation américaine importante en produits pétroliers rapportée à 21,5 millions de barils par jour. Ces consommations hebdomadaires, bien que souvent entachées d’erreurs, sont en phase avec une baisse des stocks de produits raffinés et intermédiaires de 7 mbl. Il faut ajouter à ce chiffre une baisse de 3,3 mbl des stocks de brut qui ne s’explique pas totalement, les importations étant presque suffisantes à 9.8 mbl/jour. Mais le marché va retenir cette baisse ce qui devrait tendre ou maintenir les cours du WTI, malgré une météo américaine plutôt favorable pour les jours à venir.

                      La nouvelle a été reprise cent fois mais elle illustre remarquablement le processus de stimulation des productions de pétrole par les prix. Le champ de Schoonebeck à cheval sur la frontière des Pays-Bas et de l’Allemagne a été découvert en 1943. Entre 1948 et 1996, 250 millions de barils de brut ont été extraits. L’exploitation fut arrêtée bien qu’il  en restât encore quatre fois plus dans le sol. Les techniques modernes de forage horizontal laissent à penser que 100 à 120 millions de barils sont encore récupérables  de ce champ. Compte tenu des prix du brut actuels un consortium local animé par une filiale commune de Shell et d’Exxon a décidé de reprendre la production qui devrait être profitable pendant les 25 ans à venir. Ce laps de temps permettra d’attendre des techniques de récupération encore plus efficaces.

                     D’après le Journal Kommersant, la Russie serait sur le point de vendre des missiles anti aériens S-300 à l’Iran. Les discussions porteraient sur cinq ensembles pour 800 millions de dollars. Voilà une information qui va faire bouillir la diplomatie américaine et qui montre la montée régulière des tensions entre la Russie et les USA sur le sujet de l’Iran. Le marché du pétrole pourrait réagir à cette nouvelle peu réjouissante.

                   La prospection et l’exploitation pétrolières sont en plein essor sur les côtes brésiliennes. Technip, associé avec Keppel Fels, vient d’obtenir un contrat de fourniture d’une plateforme semi-submersible, livrable en 2010  pour 1.2 milliards de dollars, dans le bassin de Campos, pour le pétrolier local Petrobras. Dans le même temps, il est annoncé que Causeway Capital Management vient d’acquérir près de 5.5 millions d’actions représentant 5,09% de la capitalisation de Technip qui s’élève à 5.8 milliards d’euros. Cet investissement de 270 millions d’euros, pour un petit fond de 243 millions de dollars investi dans diverses actions européennes, est pour le moins étonnant. L’observateur attentif ne peut s’empêcher de penser aux grandes manoeuvres de rapprochement qui se déroulent dans le secteur des industries d’équipements pétroliers et gaziers. Technip cotait 54 euros, en hausse de 2%, le 24 Décembre. Dans son capital figurent des fonds d’investissements tels que Tadewinds NWQ (6.5%), Oppenheimer Funds(5.5%) et Capital Research (4.75%) dont la fidélité au Groupe pourrait facilement être ébranlée en cas de raid boursier d’un concurrent. Suivez donc l’action Technip.