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                        La publication par le pétrolier Total des principaux indicateurs de son activité du quatrième trimestre 2008 montre la chute des prix de ventes moyens des liquides (pétrole + gaz liquéfiés) qui ont atteint les 49 dollars par baril à 6 dollars en dessous du prix moyen du Brent coté à Londres. Ce repli fait reculer le prix moyen à sa valeur du deuxième trimestre 2005 (FIG. courbe bleue).

                Les possibilités de limiter les effets de cette chute des prix par Total existent cependant. Il faut noter tout d’abord la stabilité des cours du gaz naturel en Europe (courbe rouge). Le marché du gaz est un marché régional en plein effondrement aux Etats-Unis, mais relativement vigoureux en Europe. Les tribulations russes participent à cette stabilité des prix, bien que la cotation au National Balance Point se fasse en Livre Sterling dont le cours est passé en un peu plus d’un semestre de 2$/£ à 1.38$/£ soit une dévaluation de plus de 30% par rapport au dollar.

                Un autre paramètre est le cours du dollar par rapport à l’euro. L’euro passé au dessus des 1.5$ aux deuxième et troisième trimestres 2008 (1.56 et 1.51 $/euro respectivement) s’est nettement replié au quatrième trimestre à 1.32$/euro. Pour un Groupe dont une partie des dépenses sont en euros, cette évolution est favorable.

                Enfin pour un Groupe pétrolier intégré comme Total, un autre paramètre important est la marge de raffinage qui détermine la rentabilité de l’aval de son activité. Celle-ci sur les trois derniers trimestres de 2008 s’est très bien tenue (FIG. II).

               Les résultats du quatrième trimestre 2008 de Total ne seront pas bons, mais la chute sera amortie partiellement par ces facteurs favorables que sont les cours du gaz en Europe, le taux de change euro/dollar et la marge de raffinage européenne.

                 Pour conserver la confiance de ses actionnaires il serait indispensable que le management de Total présente un jour un programme de gains de productivité et d’allègement des structures, réaction indispensable à une conjoncture moins favorable. Mais pour cela, faudrait-il encore bien vouloir bousculer quelques baronnies et leurs caciques vieillissants.

Le 25 Janvier 2009.

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                      Après une année 2008 de production plus ou moins erratique (FIG.) les productions des centrales électronucléaires françaises ont délivré au réseau RTE au mois de Décembre 41,3 TWh, à comparer aux 40 TWh produits le même mois en 2007. Cette bonne performance permet à la production annuelle d’atteindre 418.3 TWh à comparer aux 418.6 TWh produits en 2007. Corrigée de l’année bissextile, la production électronucléaire journalière moyenne en 2008 est en baisse de 0,4% par rapport à 2007.

                     La consommation globale nette d’électricité en 2008 de la France métropolitaine portée à 449.2 TWh s’est accrue de 2,4% en moyenne quotidienne. Ce résultat provient d’une croissance moyenne de 3,4% des consommations du réseau et d’une baisse de 1,3% des consommations industrielles. Ces baisses ont été particulièrement nettes durant les trois derniers mois de l’année (FIG.II), illustrant les effets limités de la crise économique sur la consommation d’électricité en France métropolitaine. 

                  Le solde des échanges avec nos voisins immédiats poursuit son rétablissement du mois de Novembre (FIG.III) cependant en cumulé sur l’ensemble de l’année la France n’est exportatrice que de 48.3 TWh contre 57 TWh en 2007, soit une baisse en moyenne quotidienne de 15%. Ce résultat décevant illustre les productions  aléatoires des centrales électronucléaires entre les mois de Juin à Octobre.

Le 24 Janvier 2009.

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                      Résumé des chapitres précédents: pour spéculer sur l’énergie il faut partir d’une évidence : "la crise est grave, elle est pour la première fois mondiale" puis en déduire des conséquences catastrophiques: "la consommation de pétrole s’effondre, même en Chine!" qui vont entraîner les cours vers des valeurs inattendues: "le WTI va passer au dessous de 30 dollars le baril" tout en soulignant le caractère dérisoire des restrictions de productions des pays membres de l’OPEP "incapables de respecter leurs engagements". Tel est le climat instauré par les annonces des diverses pythies de la Deutsche Bank ou de Goldman Sachs. En conséquence, les cours des futures baissent, se mettent en formation de contango très accentué (FIG. courbe rouge) il est alors grand temps pour les comparses de stocker du pétrole et de le vendre à terme à deux ou trois mois pour prendre 10 à 15$ du baril de marge. Cette forme de chasse en meute relève d’un processus qui frise l’escroquerie, mais elle est parfaitement éthique, tout comme le fut l’envolée des cours du mois de Juin dernier sous l’évidence du "Peak oil" clamée sur tous les tons et reprise par presque toutes les institutions "compétentes" aux exceptions notables de l’OPEP et du CERA.

                      Mais la combine finit par s’éventer, les cours des produits raffinés se désolidarisent de la baisse du brut, le Brent qui voit tout le pétrole partir vers les USA s’apprécie et les cours du WTI n’atteindront jamais les 30$ le baril. C’était du bluff, les gogos s’y sont fait prendre. Alors hier, le 23 Janvier, les cours sont passés hier sur l’échéance de Mars à 46,5 dollars le baril et la courbe de contango s’est fortement aplatie (courbe foncée). De toute façon le jeu se termine parce que les stocks sont pleins: Cushing à plus de 33 millions de barils est proche de la saturation (FIG. II),  les tankers dans le golfe du Mexique, remplis à bloc, attendent la date de livraison vendue à terme. Certains traders agacés, notant la ferme volonté de l’Arabie Saoudite de sortir les cours de la dépression, parlent d’un mouvement de reprise imminent. Il semble que le marché du pétrole soit sur le point de s’inverser pour une remontée des cours vers des valeurs plus réalistes. Game is over.

Le 24 Janvier 2009.

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                     Il est nécessaire tout d’abord de noter le caractère dérisoire de ces grandes manoeuvres qui se déroulent autour de la filière nucléaire en Europe. Alors que les grandes alliances Toshiba-Westinghouse et General Electric-Hitachi ont bien compris que 90% du business se porterait dans les pays de la Ceinture du Pacifique (FIG.) et qu’il faut être à la fois Asiatique et Américain pour prendre des Marchés. Inversement, en Europe, située tout la haut à gauche, se jouent des querelles de chiffonniers entre Siemens, AREVA et Alstom qui ne sont pas à la hauteur de l’enjeu.

                    La deuxième remarque porte sur le comportement de Siemens. On n’imagine pas Siemens, même pour deux milliards d’euros, quitter sa position d’attente d’une relance inéluctable du nucléaire allemand. Inéluctable parce qu’il n’existe aucune alternative acceptable au remplacement des centrales nucléaires allemandes existantes et parce que personne ne travaille sur ce sujet. Le moment venu, le choix sera donc simple pour nos amis Allemands, il n’y aura que deux options: la nuit ou la relance du nucléaire? Si Siemens quitte un jour Framatome-AREVA ce sera pour aller dans un autre consortium. Sera-t-il russe, japonais ou coréen? La suite nous le dira.

                 La troisième réflexion peut porter sur la pertinence du choix de l’Elysée de vouloir former un "Champion français" autour de Bouygues et d’Alstom. La force d’AREVA repose sur sa maîtrise de tout le cycle du combustible  nucléaire allant de la mine d’extraction, en passant par les unités d’enrichissement, puis le recyclage du Plutonium et du MOX, et l’isolement des déchets ultimes. Cette maîtrise assure la mise à disposition à très long terme de la charge des réacteurs et la gestion de leurs charges usagées aux éventuels clients, sans lesquelles aucun business n’est possible. Cette connaissance du cycle du combustible donne à AREVA la possibilité de créer un "Leader Mondial" mais pour cela il faudra qu’AREVA s’allie avec un maître incontestable dans les technologies des réacteurs nucléaires: c’est Mitsubishi Heavy Industries, avec lequel AREVA possède d’ors et déjà des accords de coopération. Ce n’est pas Alstom et encore moins Bouygues. L’Elysée devrait donc oublier ses amitiés particulières et analyser comment faire d’AREVA un "Leader Mondial" et non hexagonal. Nous ne sommes plus dans les années 70.

                  Par exemple, l’adossement d’AREVA au groupe pétrolier TOTAL lui donnerait la puissance financière et donc l’assurance nécessaires pour discuter d’égal à égal avec le Groupe Mitsubishi pour créer le leader INCONTESTABLE mondial du nucléaire. Il pourrait prendre la forme d’une JV 50/50 AREVA-MHI nucléaire. Seul un ensemble de cette taille pourra affronter les Toshiba-Westinghouse et autres GE-Hitachi qui écumeront le marché des centrales nucléaires de la Ceinture du Pacifique. Il serait le consortium le mieux placé pour développer les futures filières à neutrons rapides qui seules sauront prévenir la pénurie en produits fissiles et apporterait une solution au recyclage des déchets.

                  La création artificielle d’un "Champion français" ne pourrait qu’au mieux retarder une telle alliance et au pire la rendre impossible.

Le 23 Janvier 2009.

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                      Les stocks hebdomadaires américains de pétrole et de produits pétroliers se sont accrus de 12 millions de barils en fin de semaine dernière (FIG.). Ce résultat provient pour une faible part des productions locales qui ont dépassé les 5 millions de barils/jour avec la montée en puissance des productions offshore du Golfe du Mexique, mais il est surtout du aux importations massives de produits pétroliers (13,6 millions de barils/jour) motivées par des mouvements spéculatifs. Mais ces achats à bon compte et vendues à terme de quantités importantes de pétrole n’agissent plus sur les cours. De plus en plus de traders regardent les manoeuvres de l’OPEP et tout d’abord celles de l’Arabie Saoudite, pour réduire massivement leurs productions.

                     Sur le Marché du WTI à New York les traders qui veulent lancer le rallye haussier attendu sont de plus en plus nombreux, bien que certains leaders (Jeffrey Currie de Goldman ou Adam Sieminski de Deutsche Bank) soient encore persuadés de l’inefficacité des mesures OPEP. Citons Tim Evans de Citi Futures qui prévoit que l’aplatissement en cours de la courbe des futures du WTI "pourrait donner le signal d’un mouvement de reprise des cours".

                    Un premier indice de ce changement progressif des positions est à relever dans le processus d’alignement des cours du WTI avec ceux de l’essence et ceux du Brent à Londres (FIG.II, courbe bleue). Le mouvement de baisse des cours vers les 30 dollars que Currie avait amorcé semble pour l’instant compromis. 

          L’Américain moyen s’en aperçoit à la pompe avec le mouvement de reprise des cours de l’essence (FIG. III).

Le 23 Janvier 2009.

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