{"id":252,"date":"2011-01-02T16:14:00","date_gmt":"2011-01-02T16:14:00","guid":{"rendered":"http:\/\/blogs.thesocialmedia.com\/leblogenergie\/2011\/01\/02\/doit-on-encore-rechercher-une-martingale-rationnelle-qui-permettrait-de-prevoir-les-cours-du-petrole\/"},"modified":"2012-07-12T12:23:58","modified_gmt":"2012-07-12T12:23:58","slug":"doit-on-encore-rechercher-une-martingale-rationnelle-qui-permettrait-de-prevoir-les-cours-du-petrole","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.thesocialmedia.com\/leblogenergie\/2011\/01\/02\/doit-on-encore-rechercher-une-martingale-rationnelle-qui-permettrait-de-prevoir-les-cours-du-petrole\/","title":{"rendered":"Doit-on encore rechercher une martingale rationnelle qui permettrait de pr\u00e9voir les cours du p\u00e9trole"},"content":{"rendered":"

 L'existence de nombreux march\u00e9s dans le monde o\u00f9 se traitent les cours du p\u00e9trole et de ses d\u00e9riv\u00e9s rend par nature tr\u00e8s complexe une analyse des m\u00e9canismes qui agissent sur l'\u00e9tablissement des cours et donc sur les pr\u00e9visions d'\u00e9volutions de ces cours \u00e0 plus ou moins long terme. L\u00e0 o\u00f9 l'\u00e9conomie classique parle d'offre et de demande, le tradeur vous parlera se son app\u00e2t du gain ou de sa peur de perdre, de positions "courtes" ou de positions "longues", de march\u00e9 \u00e0 terme en "contango" ou "backwardat\u00e9". Ce passage intellectuel d'un march\u00e9 bien r\u00e9el des \u00e9changes physiques et des stocks au monde bien plus complexe des \u00e9changes informatiques de "papiers" d\u00e9riv\u00e9s multipliant par cent ou plus les volumes \u00e9chang\u00e9s et les milliards de dollars en jeu, fait l'objet de nombreuses \u00e9tudes et publications rarement convaincantes. Les services en charge de l'analyse des march\u00e9s tels que l'EIA am\u00e9ricaine, l'IEA de l'OCDE, les bureaux de l'OPEC et diverses officines priv\u00e9es anglo-saxonnes se trompent parfois lourdement et r\u00e9guli\u00e8rement dans leurs travaux, ce qui ne les emp\u00eache pas de poursuivre leurs activit\u00e9s en faisant passer leurs erreurs de pr\u00e9visions, actualis\u00e9es tous les mois, pour de brusques \u00e9volutions des march\u00e9s physiques. Les trois leaders ne savent toujours pas qu'elle a \u00e9t\u00e9 l'ampleur des variations de la consommation mondiale de produits p\u00e9troliers et autres biocarburants entre 2009 et 2010. Plus 1,4 millions de barils\/jour pour l'OPEC, plus 2 millions pour l'EIA et plus 2,5 millions pour l'IEA \u00e0 Paris. L'ampleur de cette croissance qui m\u00e9rite encore d'\u00eatre pr\u00e9cis\u00e9e et dont les causes restent \u00e0 analyser, n'\u00e9tait absolument pas pr\u00e9vue en Juillet 2009 par les trois officines qui avaient mis le curseur 1 million de barils\/jour plus bas (FIG.). Il faut toutefois signaler que ce mouvement de hausse des consommations de 2 millions de barils\/jour am\u00e8ne le pr\u00e9l\u00e8vement mondial de p\u00e9trole en 2010 au niveau de celui atteint en 2006, compte tenu de la part des biocarburants qui s'est accrue et des rendements de raffinage en carburants qui ont progress\u00e9 aux d\u00e9pens des fonds de barils.<\/p>\n

\"Pronostic-accroissement-conso\"<\/a><\/p>\n

 Quels sont les param\u00e8tres qui \u00e0 court et moyen terme sont susceptibles d'agir sur l'humeur du march\u00e9 am\u00e9ricain qui oriente encore tous les autres?<\/p>\n

 Pour la demande en produit sa croissance r\u00e9elle ou apparente semble acquise, hors crise \u00e9conomique impr\u00e9vue style 2009. Dans une analyse de la demande encore faudrait-il quantifier le r\u00f4le de formation de stocks strat\u00e9giques sur la demande chinoise par exemple. Les USA poss\u00e8dent 726 millions de barils de stocks strat\u00e9giques. La Chine en partant de presque z\u00e9ro il y a un ou deux ans est en train de constituer les siens. En supposant que son objectif \u00e0 moyen-terme (5 ans) soit de d\u00e9tenir la moiti\u00e9 des r\u00e9serves US, ce sont dans les 200 mille barils\/jour en moyenne que la Chine amasse et qui apparaissent comme une consommation.<\/p>\n

\"Biocarburants\"<\/a>  Le r\u00f4le des biocarburants est \u00e9galement en d\u00e9bat. Partant d'une consommation mondiale de 1,8 million de barils\/jour en 2010 dont 1,5 million pour le seul \u00e9thanol (FIG.II), leur r\u00f4le va appara\u00eetre plus ou moins d\u00e9terminant selon la croissance de ce march\u00e9. Nombreux sont ceux qui pensent que l'arr\u00eat des subventions am\u00e9ricaines aux m\u00e9langes dans les raffineries et l'augmentation des cours du ma\u00efs vont stopper leur croissance dans le monde. C'est oublier la mont\u00e9e des prix de l'essence \u00e0 la pompe qui ont d\u00e9pass\u00e9 en cette fin 2010 les 3 dollars le gallon en moyenne aux USA et qui vont \u00e9voluer vers les 4 dollars en 2011. De tels prix laissent un boulevard \u00e0 l'\u00e9thanol non subventionn\u00e9 et rentable. C'est oublier \u00e9galement la forte demande europ\u00e9enne qui est en train de passer au m\u00e9lange E10, que l'alcool de cane br\u00e9silien ou les exc\u00e9dents d'alcool am\u00e9ricain se feront un plaisir de satisfaire. La demande en biocarburants suivra l'\u00e9volution des prix des carburants. Une croissance des volumes consomm\u00e9s de 10 \u00e0 15% par an semble raisonnable. Il faut donc imaginer une part croissante et rentable des biocarburants dans l'approvisionnement en carburants dans le monde. Un march\u00e9 autour des 4 millions de barils\/jour en 2015 ou 2016 ne semble pas utopique.<\/p>\n

\"Residual<\/a>  Les progr\u00e8s dans le raffinage qui valorisent les fonds de baril par la conversion profonde vont se poursuivre. Pour m\u00e9moire les USA consommaient  3 millions de barils\/jour de fractions lourdes (residual fuel oil) \u00e0 la fin des ann\u00e9es 70, puis un million dans les ann\u00e9es 90 et enfin un demi-million en 2009 (FIG.III). Cette progression qualitative des consommations va se poursuivre dans le monde avec l'arr\u00eat des centrales au fuel et la dies\u00e9lisation du transport maritime. Ce mouvement est accompagn\u00e9 par la modernisation du raffinage mondial et la fermeture acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e des unit\u00e9s les moins rentables en temps de crise.<\/p>\n

 Il n'est donc pas certain qu'une croissance globale de la demande en produits p\u00e9troliers se traduise \u00e0 moyen terme par un accroissement r\u00e9el d'extraction de p\u00e9trole brut, les progr\u00e8s en cours dans l'efficacit\u00e9 du raffinage \u00e0 produire des carburants et l'utilisation en m\u00e9langes de biocarburants limitant la demande. Mais les march\u00e9s n'analysent pas forc\u00e9ment les choses \u00e0 un tel niveau de d\u00e9tail. Seule la croissance globale est prise en compte et elle devrait poursuivre son chemin.<\/p>\n

 A plus long terme la demande en carburants dans le monde est appel\u00e9e \u00e0 se stabiliser puis \u00e0 d\u00e9cro\u00eetre en raison des progr\u00e8s importants qui seront r\u00e9alis\u00e9s dans l'efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique des transports. L'hybridation des v\u00e9hicules particuliers, tir\u00e9e par Toyota et Honda, va se poursuivre et s'acc\u00e9l\u00e9rer au fur et \u00e0 mesure de l'arriv\u00e9e de nouveaux mod\u00e8les des constructeurs concurrents en retard. C'est l'offre qui patine en particulier en Europe et aux \u00c9tats-Unis. Pour Honda, 23% de ses v\u00e9hicules \u00e0 vendre au Japon en 2011-2012 seront hybrides, Toyota veut pr\u00e9senter \u00e0 la vente avant 2020 un mod\u00e8le hybride pour tous ses types de v\u00e9hicules.<\/p>\n

\"Batteries-prix\"<\/a>  L'arriv\u00e9e de mod\u00e8les hybrides rechargeables haut de gamme aux Etats-Unis va cr\u00e9er un ph\u00e9nom\u00e8ne de mode qui entra\u00eenera peu \u00e0 peu le march\u00e9 mondial, les vieux 4X4 obs\u00e9quieux rejoindront les Mus\u00e9es des horreurs. Quand au v\u00e9hicule \u00e9lectrique urbain il devrait s'imposer peu \u00e0 peu en Asie et en Europe. Bien s\u00fbr la Chine et ses trafics embouteill\u00e9s seront probablement les grands d\u00e9bouch\u00e9s pour ce type de v\u00e9hicules. Sa d\u00e9mocratisation viendra \u00e0 la fois de la baisse des prix du kWh de batterie et de la baisse de l'\u00e9nergie embarqu\u00e9e gr\u00e2ce aux gains d'efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique. La Deutsche Bank partant d'un prix des batteries pour EV de 650$ par kWh en 2010, imagine un prix de 450$ en 2012 et de 250$\/kWh en 2020. La batterie de 25 kWh de la Leaf qui co\u00fbte 16 mille dollars sera remplac\u00e9e par des batteries de 12 \u00e0 17 kWh qui co\u00fbteront dans les 4000 dollars en 2020, soit un co\u00fbt divis\u00e9 par quatre \u00e0 attendre d'ici \u00e0 10 ans (FIG.IV).<\/p>\n

Remarque: Toyota envisage de proposer pour 2012 une citadine iQ \u00e9lectrique (autonomie 105 km) \u00e9quip\u00e9e d'une batterie de 11 kWh ce qui dans le plan de r\u00e9f\u00e9rence utilis\u00e9 ici ferait un co\u00fbt de batterie de 450 x 11 ~ 5000 dollars \u00e0 cette date.<\/p>\n

\"Conso_Mondiale_2010-2030\"<\/a>  Du c\u00f4t\u00e9 de l'offre nouvelle qu'il faudra mettre en place devant cette demande incertaine qui pourrait passer par un maximum de plus de 90 millions de barils\/jour selon la Deutsche Bank, il faut tout d'abord tenir compte de l'\u00e9puisement naturel des puits en cours d'exploitation (FIG. V, courbe bleue). Il est de bon ton d'estimer cette vitesse de d\u00e9pl\u00e9tion naturelle entre 5% \u00e0 7% par an en moyenne. Une consommation de produits p\u00e9troliers hors biocarburants autour des 90 millions de barils par jour d'ici \u00e0 2030 conduit \u00e0 estimer le besoin de mise en production de nouvelles ressources sur la p\u00e9riode 2011- 2030 de 310 millions de barils (FIG.V). De ce volume nouveau \u00e0 extraire en fonction de diverses hypoth\u00e8ses de productions pays par pays, il appara\u00eet comme \u00e9vident qu'il va falloir aller exploiter les sables bitumineux canadiens, ce qui n\u00e9cessite un cours du brut au-dessus des 100 dollars le baril pour motiver les investissements lourds de mise en exploitation. La composante strat\u00e9gique, vue des \u00c9tats-Unis qui d\u00e9pendent pour leurs approvisionnements, en concurrence avec la Chine, du bon vouloir des pays du Moyen-Orient et de l'Afrique, rend encore plus \u00e9vident le besoin de recourir aux sables bitumineux canadiens.<\/p>\n

 A moyen terme le gel de l'exploration et de la mise en exploitation de nouveaux gisements offshore dans le Golfe du Mexique par l'Administration Obama rend encore plus tendue la situation am\u00e9ricaine. Une mont\u00e9e des cours \u00e0 la pompe en 2011 pourrait valoir au Pr\u00e9sident un peu plus d'impopularit\u00e9 et de renom comme pi\u00e8tre businessman.<\/p>\n

En conclusion l'existence d'une multitude de param\u00e8tres objectifs ou non qui peuvent jouer sur le comportement impulsif des op\u00e9rateurs de march\u00e9 sur le NYMEX qui d\u00e9termine les autres march\u00e9s dans le monde, rend tr\u00e8s p\u00e9rilleuse toute pr\u00e9vision sur les cours. Cependant il semble qu'il y ait depuis pr\u00e8s de deux ans plus de param\u00e8tres encourageant la recherche du profit sur le p\u00e9trole que d'inputs inverses g\u00e9n\u00e9rant la peur de perdre. Le feu vert de l'Arabie Saoudite qui d\u00e9tient une des cl\u00e9s du probl\u00e8me, \u00e0 une \u00e9volution des cours vers les 100 dollars le baril illustre parfaitement ce sentiment des march\u00e9s.<\/p>\n

 Il est m\u00eame possible de pr\u00e9voir dans les d\u00e9cennies \u00e0 venir une situation o\u00f9 la d\u00e9pl\u00e9tion des gisements exploit\u00e9s et la gestion patrimoniale prudente des r\u00e9serves du Moyen-Orient dans un volume global stable ou l\u00e9g\u00e8rement d\u00e9croissant de la demande serait suffisante \u00e0 expliquer une \u00e9volution de l'exploitation p\u00e9troli\u00e8re mondiale vers un sch\u00e9ma \u00e9conomique classique des rendements d\u00e9croissants. Dans un tel contexte les prix montent au del\u00e0 des 100 dollars le baril pour assurer la rentabilit\u00e9 des productions marginales lointaines et d\u00e9favoris\u00e9es de type offshore profond ou sables bitumineux, alors que ceux qui poss\u00e8dent de bons gisements (Arabie, Russie) s'en mettent plein les poches.<\/p>\n

 Seule une nouvelle crise \u00e9conomique pourrait renverser une telle hypoth\u00e8se, mais il faut int\u00e9grer que les \u00e9conomies de l'OCDE durant la crise pr\u00e9c\u00e9dente de 2009 se sont largement immunis\u00e9es contre les variations \u00e0 la hausse des cours du p\u00e9trole par une progression irr\u00e9versible dans l'efficacit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique des processus. La prochaine bulle sur les prix des produits p\u00e9troliers n'\u00e9clatera que pour des cours sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux enregistr\u00e9s en 2008.<\/p>\n

LIRE<\/a> l'\u00e9tude assez exhaustive de la Deutsche Bank sur la question.<\/p>\n

Le 2 Janvier 2011<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

 L'existence de nombreux march\u00e9s dans le monde o\u00f9 se traitent les cours du p\u00e9trole et de ses d\u00e9riv\u00e9s rend par nature tr\u00e8s complexe une analyse des m\u00e9canismes qui agissent sur l'\u00e9tablissement des cours et donc sur les pr\u00e9visions d'\u00e9volutions de ces cours \u00e0 plus ou moins long terme. 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